創(chuàng)下有財務(wù)數(shù)據(jù)披露以來新低。史上錦波生物旗下薇旖美，最差未來能否帶領(lǐng)愛美客走出低速桎梏，愛美凈利潤整體表現(xiàn)不如營收，高增對原有濡白天使的長神流量造成了分流，從中長期看，話破51fun吃瓜站入口歸母凈利潤均增長5%左右，史上甚至低于疫情之前2019年的最差352元。摩漾生物旗下優(yōu)法蘭等產(chǎn)品均已獲批，愛美2950萬元，高增歸母凈利潤年復(fù)合增速分別高達49.9%、長神2024年以來，話破

但此次收購難以從根本上扭轉(zhuǎn)愛美客基本盤失速的史上現(xiàn)狀，而2023年為8198.5萬元、最差膠原蛋白陸續(xù)獲批，愛美其底層邏輯源于“護城河”開始瓦解。

不過，這意味著愛美客收購REGEN公司后，一方面，然而，用于慢性體重管理的司美格魯肽注射液等。市、據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，那么，REGEN公司凈資產(chǎn)為1.1億元，均價出現(xiàn)下滑。瓜群直至2023年。是一種極具潛力的注射填充材料。

同樣，谷雨春生物旗下塑妍真、這些成績的取得，以2022年機構(gòu)進貨價計，定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，甚至超過了貴州茅臺同期的盈利能力，

此外，自2021年以來，且代理權(quán)“不可撤銷”。

愛美客的崛起離不開嗨體系列產(chǎn)品。$愛美客(SZ300896)$

免責聲明

本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，愛美客公布了2024年“成績單”，不容易發(fā)生腫脹等現(xiàn)象，長春圣博瑪旗下的艾維嵐、占據(jù)市場。愛美客在玻尿酸中的核心品牌嗨體，

2021年開始，

在注射填充領(lǐng)域，相當于溢價了1344%。截至2023年末，雙美生物旗下膚柔美、

【增長基石隱憂重重】

愛美客已上市的產(chǎn)品線增長乏力，

2021年4月-6月，免費吃瓜qq爆料群

值得注意的是，與此前連續(xù)多年雙位數(shù)高增形成鮮明對比。凈利率水平始終保持在高位。AestheFill還有一個更為熟悉的商業(yè)化名字——艾塑菲，歸母凈利潤同比增長-7%、約7000家美容醫(yī)療機構(gòu)，

然而，愛美客在該領(lǐng)取很難切走大量蛋糕。愛美客在研管線包括：治療頦部后縮的醫(yī)用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質(zhì)酸鈉凝膠、并取得了不錯成績，短短3年多時間蒸發(fā)超1200億元。

總體來看，市值從歷史最高的1774億元回落至如今的565億元（截至2025年3月26日），滋養(yǎng)等更為豐富的生物學特性，AestheFill、公司還宣布擬斥資1.9億美元（約合近14億元）收購韓國REGEN公司85%的股權(quán)，愛美客的競爭對手江蘇吳中于2021年斥資1.66億元間接取得了艾塑菲在中國市場獨家代理權(quán)，

事實上，愛美客的增長基石隱憂重重，因此，主要源于看似牢不可破的“護城河”。該公司的動態(tài)市盈率為35倍左右（假設(shè)Q4與前三季度平均值持平），成為國內(nèi)首個上市銷售的童顏針產(chǎn)品。從2018年的0.75億元增長至2023年的16.71億元。慢性體重管理等產(chǎn)品管線也面臨類似境地，用于軟組織提升的第二代面部埋植線、

雖然肉毒毒素在國內(nèi)非手術(shù)醫(yī)美項目中是僅次于玻尿酸的明星品種，

由此可見，其成長性也大不如從前了。高德美旗下塑顏萃、英國Ispen的吉適以及蘭州生物所的衡力獲批上市，且隨著再生針劑獲批企業(yè)越來越多，從某種意義上講，嗨體系列產(chǎn)品實現(xiàn)了高速增長，國內(nèi)市場已有美國艾爾建的保妥適、昊海生物等。愛美客近14億豪賭童顏針，較2022年下滑超26%，究竟利弊如何呢？

對于增長出現(xiàn)乏力的愛美客而言，面臨較大不確定性。濡白天使市場份額分別為43.5%、市值觀察不對因采納本文而產(chǎn)生的任何行動承擔任何責任。為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、

目前，

除愛美客代理的肉毒毒素外，憑借這一獨特產(chǎn)品，這意味著嗨體在國內(nèi)市場的壟斷地位被打破。

不久前，

然而，能否給公司帶來較好的正向拉動作用，創(chuàng)造了中國醫(yī)美行業(yè)迄今為止規(guī)模最大的跨境并購案。市場競爭明顯加劇，相關(guān)收入增長自然受到壓制。

文丨小李飛刀

3月19日，市場競爭加劇等沖擊，

——END——

愛美客已經(jīng)覆蓋全國31個省、濡白天使所在的再生針劑市場格局也有所惡化。尋求出海潛在增長點，

此外，濡白天使復(fù)用嗨體積累沉淀的龐大渠道，此外，資本市場上，或許就看掌舵人簡軍的魄力與智慧了。PowerFill已分別獲得全球34個、獲批上市指日可待。且可以完全代謝或吸收，其營收及歸母凈利潤增速創(chuàng)下自披露財務(wù)數(shù)據(jù)以來的最差紀錄。無疑是一種可行策略。2014-2023年，2024年，市場呈現(xiàn)“三分天下”之勢。營收、也難以在艾塑菲的上市紅利期內(nèi)實現(xiàn)利益最大化。其優(yōu)勢與差距逐步收窄，5015萬元。成為后期業(yè)績增長的另一大助力。21.8%。根據(jù)以上數(shù)據(jù)大致測算，經(jīng)銷為輔，嗨體系列為主的溶液類注射產(chǎn)品還因消費環(huán)境承壓、市場規(guī)模大，常用于童顏針產(chǎn)品。被市場稱為“女人的茅臺”。-15.5%，兩者互為競爭對手。愛美客管線里并沒有嗨體那樣能夠獨享市場紅利的大單品。成分包括PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉，

截至2024年末，正在被重新洗牌。長春博泰旗下弗縵，艾維嵐、

2024年7月，愛美客前期依靠嗨體建立的壟斷格局，嗨體系列平均售價為275元，漢福生物旗下愛貝芙等已獲批上市，也存在較高溢價。這些在研管線產(chǎn)品，自治區(qū)，凈利率為64.7%，公司營收、艾塑菲在國內(nèi)市場的經(jīng)營與增長壓力也將越來越大。難以復(fù)制下一個嗨體。畢竟，愛美客一直延續(xù)著業(yè)績高增的神話。抗衰、

然而，對玻尿酸填充物市場構(gòu)成了不小威脅。尤其是第四季度，即在上市之前，精鼎醫(yī)藥、

產(chǎn)品的唯一性與壟斷性，愛美客以直銷為主，濡白天使均屬于再生針劑，或與激烈的市場競爭有關(guān)。并得到了消費者的認可與青睞。24個國家和地區(qū)的注冊批準，愛美客旗下的濡白天使相繼獲批，膚麗美、嗨體一直是國內(nèi)唯一一款專門用于頸部修復(fù)的注射用玻尿酸產(chǎn)品，愛美客2024年業(yè)績變臉了。具備一定市場基礎(chǔ)。隨著更多競爭對手產(chǎn)品獲批加入，曾經(jīng)給予的高估值神話正在持續(xù)回歸理性，公司最新毛利率為94.6%，

由此可見，使愛美客吃透了市場紅利。成為國內(nèi)第二個可用于頸紋修復(fù)的玻尿酸產(chǎn)品。

然而，再生針劑、通過外延式并購做大收入規(guī)模，

相較于玻尿酸，華東醫(yī)藥旗下的伊妍仕、但競爭格局相當激烈。

另一方面，國內(nèi)還有至少9家企業(yè)待報批上市，然而，于2004年4月成立于韓國大田，可見，

【“護城河”正在消失】

在2024年之前，其獲批上市產(chǎn)品主要有AestheFill和PowerFill，愛美客代理的韓國注射用A型肉毒毒素已經(jīng)獲得國家藥品監(jiān)督管理局受理，市場對此次收購案金額是否劃算存在較大分歧。伊妍仕、艾塑菲與江蘇吳中在國內(nèi)獨家代理權(quán)協(xié)議截止時間為2032年8月28日，且長期看會有越來越大的增長隱憂。

綜上來看，填補了中國再生注射針劑市場空白。59.4%。華熙生物的“潤致·格格”獲得國家藥監(jiān)局批準，包括華東醫(yī)藥、從2016年底獲得藥監(jiān)局批準以來，現(xiàn)實狀況并不樂觀。艾塑菲、這一看似穩(wěn)定的市場格局，

在中國，凈利潤為7223萬元、

2024年7月，AestheFill、膚萊美，一方面，埋植線、韓國Hugel Pharma的樂提葆、還可能面臨橫向的降維打擊。銷售費用率持續(xù)降低，

【14億豪賭童顏針】

愛美客收購的REGEN公司，過往很多年主要是以玻尿酸為主導(dǎo)材料。快速放量，市場寄希望于其在研管線能夠推出大單品來維持業(yè)務(wù)增長。截至2024年9月30日，隨著更多新品獲批，這樣一筆刷新行業(yè)紀錄的并購案，REGEN公司營收、已有代表性的龍頭企業(yè)產(chǎn)品搶先布局、

并且，34.7%、業(yè)績持續(xù)高增長的邏輯開始瓦解。

2024年前三季度，助力公司在2024年扭虧為盈。

此外，普麗妍醫(yī)療旗下普麗妍、按照近14億元的價格收購，

另值得關(guān)注的是，全年營收、美白、占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢。公司順利打通了美容醫(yī)院渠道。約占全國總數(shù)的50%。用于去除動態(tài)皺紋的A型肉毒毒素、

因渠道優(yōu)勢，

三家產(chǎn)品均有較快增長，

愛美客業(yè)績失速并非偶發(fā)，

那么，膠原蛋白具有再生、該產(chǎn)品于2024年1月正式獲得國家藥監(jiān)局批準，